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浙商证券:给予中国太保买入评级目标价位352元

时间:2022-01-24 14:57  来源:未知   作者:admin   点击:

  扫描或点击关注中金在线浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对中国太保进行研究并发布了研究报告《浙商证券-中国太保(601601)首次覆盖报告:稳中求进,长航启航-220122》,本报告对中国太保给出买入评级,认为其目标价位为35.20元,当前股价为27.82元,预期上涨幅度为26.53%。

  (1)过往转型成效显着:太保寿险通过转型1.0、转型2.0的战略实施,成效显着。过往10年,新业务价值率从13.6%提升到2020年的43.3%,处于行业高分位,退保率持续下降,从2015年的4.2%下降至2020年的1.2%,基本维持在1%上下小幅波动,继续率亦稳步提升,均处于行业优秀水平。

  (2)“长航行动”再突破:21年初,太保发布面向未来的前瞻性“长航行动”转型纲领,锚定长期主义,同时,重磅引入原友邦区域CEO蔡强先生加盟。目前“长航行动”的一期施工图已经绘制完成,并已进入实质性实施推进阶段。转型不可能一蹴而就,转型也不可能没有阵痛,相信太保内部上下同心,能够保持战略定力,能够顶住改革阵痛,在正确方向下的坚定改革,终将带来成效显现。

  太保产险保费稳居行业第三,市占率稳中有升,近5年保费复合增速11.6%,非车占比快速提升,21H1达46.1%,与车险近乎平分秋色。· 高中生(DSD2)申请德国本科流程大,产险综合成本率逐年下降,从15年的99.8%,降至20年的99.0%。20年10月以来,受车险综改影响,综合成本率上行,预计随着规模优势以及科技应用的赋能作用,未来成本率将得到优化改善。

  太保投资资产规模持续提升,固收投资能力卓越。投资收益率近10年基本保持在行业第二的位置,且极为平稳,波动很小,近10年净投资收益率标准差仅0.26%。持续、极稳的投资收益,为太保的业绩稳健增长和长期高分红提供了重要保障。

  中国太保专注保险主业,寿险改革上下同心,转型坚决,当前估值处于历史低位,安全边际高,看好改革成效逐步显现后的业绩及估值提升。预计2021-2023年中国太保营业收入同比增速3%/8%/12%,归母净利润同比增速10%/22%/26%,新业务价值同比增速-25%/-15%/2%,内含价值同比增速13%/16%/21%,EVPS为53.87/62.43/75.48元,现价对应0.52/0.45/0.37倍PEV。目标价35.2元,对应2022E集团PEV0.6倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  寿险改革进度不及预期,长端利率快速下行,房地产风险扩大,疫情超预期蔓延,严监管政策加剧。

  该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级16家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为41.29;证券之星估值分析工具显示,中国太保(601601)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)